（原标题：巴克莱伦敦跨钞票策略主宰：散播投资、精选个股以及暖和优质方向为应答下半年要津）

智通财经APP获悉，巴克莱英国伦敦跨钞票策略主宰多萝泰?德克在一份研报中默示，尽管大师股市从4月低点反弹近20%，但策略吞吐性、盈利迎风及估值高企仍组成挑战。该行臆测异日10年大师股票年化文告率为6.5%，但强调需通过精通性成立和期权策略对冲风险，尤其应散播好意思国科技股市欢度风险。2025年上半年突显了投资者信心的脆弱性以及商场叙事变化的速率。尽管衰败风险有所缓解，增长显着放缓，但股票估值倍数仍处于高位。在此配景下，捏续投资是合理的，但积极顾问风险也相同垂危。散播投资、精选个股以及暖和优质方向，将是应答本年剩余时辰的要津。

巴克莱主要不雅点如下：

本年，策略冲击的到来速率令东谈主担忧，股市的波动亦然如斯。此外，行业和区域层面出现了诸多变化。对优质方向和精选钞票的暖和，对投资者而言似乎至关垂危。

2025 年上半年，大师股市资历了放诞升沉的行情。年头时，由于经济增长韧性强、通胀数据回落以及对降息的预期，商场乐不雅厚谊上升。然则，时势在 4 月急转直下，那时好意思国政府出台了不测激进的关税策略，重燃对经济衰败的担忧，激发了顷然但剧烈的大师股市抛售潮。

不外，商场随后康健反弹。关税的暂时暂停以及生意措辞的简短，推进了快速复苏。适度 5 月底，大师股市复兴了失地，较 4 月的近 20% 低点大幅回升，接近 2 月的高点。然则，这种名义的复苏覆盖了行业轮动、策略不细目性，以及下半年将迎来更复杂投资环境的事实。

从动量行情到轮动：不休变化的商场动态

在本年的头条行情之下，商场出现了权贵的轮动(参见下图)。资金已从年内最拥堵的往复(尤其是好意思国大型科技股和以好意思国为中心的钞票)流出，转向更泛泛的商场板块和国外商场。

这种轮动反应了对好意思国例外论以及少数科技巨头能否保管权贵高于平均水平的盈利增长的重新评估。天然这些趋势不太可能竣工逆转，但好意思国股市(尤其是大型科技股)与大师其他股市之间的盈利增长和估值互异若进一步缩小，可能会对大师本钱成立产生首要影响。

衰败风险：缩小，但未打消

生意焦虑现象的简短，缓解了大师增长最倒霉的一些景象。尽管如斯，衰败风险已经存在。对于拟议关税的最完了构、奉行情况，仍存在诸多不细目性。当今，臆测好意思国骨子关税平均为 14% ，远低于当先预期的 23% ，这适度了冲击，但也着实莫得留住不测上行的空间。与此同期，策略的吞吐性正给企业信心和投资筹备带来压力。因此，投资者应预期异日经济增长疲软，时刻性衰败仍有可能发生。垂危的是，私东谈主部门钞票欠债表已经健康，列国央行有降息的空间。即便当今仍具韧性的硬经济数据恶化，这也将缓冲下行风险，尽管无法梗阻商场波动。

估值担忧与盈利迎风

在近期反弹之后，股票估值仍处于高位，尤其是好意思国股市(参见下图)。刻下的估值倍数与对增长放缓、通胀风险上升以及捏续的政事不细目性的预期不相符。

与此同期，盈利预期已被下调(参见下图)。当今臆测 2025 年大师盈利增长率为 8% ，低于年头的 12% 。2026 年的盈利预测仍保管在 13% ，但在不休延缓的大师经济中，这一主张可能难以竣事。

收益率、财政担忧与商场脱节

在此配景下，大师股市的韧性在跨商场中也值得暖和。骨子上，油价已走软，贵金属阐扬优于工业金属 —— 这些皆是往往与经济行为放缓关联的发展态势。比较之下，近期股市相对于债市的捏续邃密阐扬，似乎与经济环境改善以火去蛾中，突显出商场叙事存在显着不合。换言之，当股市臆测下半年将迎来全面牛市时，债市却对刻下环境捏更为严慎的认识。部分原因在于，东谈主们对好意思国财政失衡的弥远可捏续性日益担忧。由此导致的好意思国(乃至大师)收益率上升，需要更康健的增长来匹配，不然可能会出现问题。这种脱节最终若那处置，将是商场下一阶段走向的要津。因此，该行对指数层面股票的远景仍不看好。

捏续投资，但精选方向

垂危的是，短期波动不应让投资者冷漠大局。阐明该行更新后的本钱商场假定，该行臆测大师股票在异日 10 年仍将产生健康文告，包括股息在内，年化文告率为 6.5% 。尽管如斯，加重的宏不雅和策略不细目性意味着需要更提防精选方向、风险顾问和散播投资。在这种情况下，基于期权的策略有助于减弱下行风险，在投资组合中均衡，以应答 4 月出现的那种剧烈商场波动。“鉴于策略利率臆测将下落，增长将放缓，该行仍偏好精通性板块。”

散播投资比以往任何时候皆更垂危

股票商场的市欢风险已成为投资者濒临的要津挑战。好意思国股票在 MSCI 大师指数中占近三分之二(按市值蓄意)。仅科技板块就占大师指数的四分之一，而 “magnificent 7(七大巨头)” 股票 —— Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉 —— 占方法普尔 500 指数的近三分之一。这种失衡使好多投资组合表露于有限的宏不雅经济效劳和行业动态中。更泛泛的地域和行业成立有助于防护这些风险，同期挖掘被冷漠的契机。就本年而言，这一策略已见奏效，因为好意思国股票阐扬逊于其他地区。对财政赤字、策略不细目性以及好意思元走势的担忧突飞猛进，可能会在短期内不绝复古这一趋势。

区域臆测：好意思国之外的机遇

有鉴于此，从估值角度来看，有两个商场颇具蛊卦力：英国和新兴商场。它们的往复价钱较历史平均水平有小幅折让(基于预期市盈率)，且较好意思国股票有大幅历史折让。

(1)英国：富时 100 指数(FTSE 100)对好意思国主导的科技股的敞口较低，可竣事散播投资。其精通性行业布局应会受益于更泛泛的商场反弹，而相对较高的股息收益率对收益导向型投资者颇具蛊卦力。

(2)新兴商场：新兴商场有望受益于好意思元走弱、周期性退换(包括供应链升沉、数字化和东谈主工智能接受)。看成一个全体，它们的往复价钱较好意思国股票有大幅历史折让。尽管存在权贵的国别互异，但精选个股和积极顾问至关垂危，因为特定国度的风险已经较高(如受好意思国关税、巨额商品价钱、政事风险和货币波动的影响)。商场厚谊可能已经疲弱，但中国出台的任何真确策略刺激皆可能产生首要影响，因为中国占 MSCI 新兴商场指数的 27%。

(3)欧元区情况：就欧元区而言，其本年相对于好意思国的优异阐扬似乎已超前于基本面。因此，短期内可能会出现一定进度的盘整。在该行看来，超出这一鸿沟，欧元区股票可能仍具蛊卦力，这收获于德国财政决议、相对估值以及好意思国之外的本钱成立。

(4)日本商场动态：鉴于日元的波动性以及对好意思国国债替代品的寻觅，日本近期备受暖和。日经指数(Nikkei)对周期性板块(如工业和非必需耗尽品类股)的高权重，若是大师增长强于预期，可能会成为上行驱能源。话虽如斯，这个商场已经难以摆布，需要妥善顾问货币波动。“2025 年上半年突显了投资者信心的脆弱性以及商场叙事变化的速率……但股票估值倍数仍处于高位”。

行业聚焦：醉心精通性板块，但并非只投它们

鉴于策略利率臆测将下落，增长将放缓，该行仍偏好精通性板块，而非周期性板块。在夙昔 50 年的经济周期中，精通性板块的阐扬一直优于周期性板块。这与央行因经济走弱而降息的举措相符。公用行状和必需耗尽品类股：在该行看来，尽管本年出现权贵的估值重估，但这些板块仍价廉物美，尤其是在欧洲，能提供较高的股息收益率。此外，对于保守的盈利预期，它们的下行空间较小。医疗保健：在近期估值下调后，该板块显得愈发具有蛊卦力，尤其是在欧洲，因为对好意思国药品订价和关税的担忧似乎已偏激。能源：为竣事散播投资，投资者不错寻求对深度价值周期性板块的有针对性敞口。在此方面，能源股阐扬杰出，因为它们的往复价钱较历史平均水平有大幅折让，且提供行业独特的股息收益率 —— 大师为 4.3%，欧洲(基于 MSCI 指数)为 5.8% 。

选股：优先沟通优质股和订价权

在刻下环境下，该行莫得情理偏离对优质公司的暖和。在刻下配景下，谨慎的钞票欠债表、盈利可见性、强大的订价权以及清楚的利润率是可取的特点，在更粗重的时代更是如斯。尽管如斯，精选个股至关垂危，因为好多此类股票当今的往复溢价已终点权贵。

弥远增长主题：独特于周期

另一种 “放置杂音” 的法子是接受更弥远的投资时势，苦守结构性主题。这些主题时时对经济周期的明锐性较低，与短期商场波动的关联性也较弱。在刻下节点，有两个主要主题突显出来：欧洲防务：跟着欧洲国度寻求减少对好意思国安全保险的依赖欧洲杯体育，列国政府加多防务开销，该板块将受益。多年来的投资不及问题当今正在取得处置。东谈主工智能：在近期抛售之后，精选的东谈主工智能关联股票的估值已变得更具蛊卦力。弥远远景已经诱东谈主，尤其是对于领有可精文告识产权和可彭胀平台的公司而言。