伏击信息点评

　　1、中国2月官方制造业PMI 50.2，预期49.9，前值49.1。中国2月非制造业PMI 50.4，预期50.5，前值50.2。

　　2、央行接续缩量等价续作念MLF。央行2月25日开展3000亿元MLF操作，中标利率抓平于2.00%，净回笼2000亿元，为链接第七个月缩量续作念MLF。同日，央行还开展3185亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，当日有4892亿元逆回购到期，净回笼1707亿元。

　　3、好意思国总统特朗普在内阁会议上示意，好意思国将从4月2日起对入口自墨西哥的商品和入口自加拿大的非动力类商品征收25%的关税。特朗普还示意，展望将很快通知对欧盟输好意思商品加征关税；可能会征收25%的关税，这将适用于汽车和扫数其他物品。

　　4、好意思国2024年第四季度本色GDP年化修刚巧环比升2.3%，预期升2.3%，初值升2.3%，第三季度终值升2.8%。

　　5、好意思国1月中枢PCE物价指数同比升2.6%，预期升2.6%，前值从升2.8%修正为升2.9%；环比升0.3%，预期升0.30%，前值升0.20%。

　　6、2月27日周四，好意思国商务部公布的数据清醒，好意思国1月耐用品订单环比初值 3.1%，预期 2%，前值 -2.2%。

　　7、中共中央政事局召开会议，照拂政府职责解说。会议强调，本年是“十四五”策划收官之年，作念好政府职责，要坚抓稳中求进职责总基调，圆善准确全面贯彻新发展理念，加速构建新发展形态，塌实激动高质料发展，进一步全面长远矫正，扩大高水平对外通达，树立当代化产业体系，更好统筹发展和安全，扩充愈加积极有为的宏不雅战略，扩大国内需求，激动科技鼎新和产业鼎新友融发展，稳住楼市股市，退避化解重心规模风险和外部冲击，壮健预期、引发活力，激动经济抓续回升向好，收敛提妙手民生流水平，保抓社会和洽壮健，高质料完成“十四五”策划缠绵任务，为已毕“十五五”邃密开局打牢基础。

　　8、当地时期2月28日，好意思国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基在白宫举行会谈。会谈进程中，两边在媒体前爆发热烈争吵，泽连斯基提前离开白宫。原筹备的诱导记者会被取消，好意思乌矿产公约未能签署。

　　市集影响身分

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　上周央行OMO投放16592亿，同期到期15261亿，计算净投放1331亿。此外，2月MLF到期5000亿后等价续作3000亿，净回笼2000亿。

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　出产数据方面，上周高炉开工率回升，同期水泥沥青开工接续上行。

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　地产数据方面，土拍面积小幅回落布景下溢价率显豁上行，同期商品房成交面积回升，但二手房价钱回落，地产数据发扬尚可。

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　汽车销量方面，25年1月汽车批发及零卖销量同比增速辩认为0.22%及-6.99%，春节错位布景下汽车销量数据有所回落。

数据起首：Wind，中加基金；放肆22025年2月28日。

　　收支口数据方面，上周出口运价接续向下，同期韩国2月出口数据有所回升。

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　价钱数据方面，农产物（6.260， 0.00， 0.00%）价钱上周有所回落。其中，生果蔬菜价钱有所下行，同期猪肉价钱降至20.86元。纤维方面价钱有所回落。猪肉价钱在春节假期后大幅走弱。

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　PPI影响身分方面，工业品指数上周有所下行，仅水泥价钱有所回升，其余均有所回落。

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日；期货涨跌幅以结算价行动狡计圭臬。

　　期货价钱方面，上周各种期货价钱有所回落，其中石油跌幅最小，玉米跌幅最大。ICE布油收于73.08好意思元，跌1.31%，COMEX黄金收于2867.3好意思元，跌2.91%。

　　上周好意思元指数上行91.43BP，特朗普关税战略升级布景下好意思元走强。在此布景下东说念主民币上周贬值317个基点，日元贬值134.6个基点。

　　市集记忆

　　一、基金市集 

　　数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　基金申报与刊行方面，上周计算申报基金75支，其中粗拙羼杂型基金4支，债券类基金（10支）少于股票类基金（60支），FOF基金申报1支。刊行一边，上周基金计算刊行427.57亿，其中股票型基金刊行范围大幅回升。

　　二、股票市集 

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　A股发扬来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌1.46%，跌幅最小；创业板跌4.87%，跌幅最大。AI题材炒作告一段落，在此布景下A股有所下行。偏股基金指数跌3.11%。

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　A股各作风指数中，高PE指数跌4.21%，发扬最差；低PB指数涨0.14%，发扬最佳。市集作风大盘价值占优。

数据起首：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时期放肆2025年2月28日。

　　行业方面，上周31个申万一级行业中8个高潮，23个下降。其中，国内AI大模子主题炒作告一段落，在此布景下TMT行业涨幅有所回吐，其中通讯、传媒、狡计机及电子行业辩认跌9.64%至4.87%，跌幅最大。另一方面，两会行将召开布景下顺周期板块相对发扬较好，其中钢铁、房地产、食物饮料、建筑材料及纺织服装辩认涨0.86%至3.18%不等，涨幅最大。

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　港股方面，恒生指数跌2.29%，恒生科技指数跌4.97%。国外败落预期上行布景下港股有所回落。

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　好意思股方面，上周有所回调，其中，纳斯达克指数跌3.47%，发扬最差；说念琼斯工业指数涨0.95%，发扬最佳。市集败落预期抓续上行，在此布景下好意思股发扬欠安。需要提防的是，跟着好意思国战略再次通过关税本事进行新一轮买卖战，人人经济均会靠近一定影响，关心好意思国高利率布景下能否已毕经济软着陆。

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　其他国外市集方面，韩国市集跌4.59%，发扬最差；英国市集涨1.74%，发扬最佳。发达市集较新兴市集发扬占优。

　　二、债券市集

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　上周货币市集利率有所上行，DR007一月均值升至2.01，资金面较此前更为病笃。

　　数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　国股银票方面，2月末6个月、3个月转贴现利率辩认为1.05%及0.9%，位于较低水平，展望2月社融中贷款数据守护偏弱。

数据起首：Wind，中加基金，时期放肆2025年2月28日。

　　债券融资方面，上周政府债净融资额4428.79亿，守护大额净刊行；企业债净融资额-56.77亿，较此前有所回落。上周债券净刊行量有所下行。

数据起首：Wind，中加基金，时期放肆2025年2月28日；分位数为曩昔5年分位数。

　　债券市集方面，上周主要债券中，信用债大幅上行，其中1Y信用债上行11BP，上行幅度最大。同期利率债小幅荡漾上行，其中5Y国开债上行8BP，上行幅度最大。MLF等价缩量续作布景下市集宽松预期接续幻灭，在此布景下债券利率有所上行。往后看，跟着战略出现了一定进程的转向，市集开动订价经济复苏，后续债市走势仍取决于战略本色恶果。

　　数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日；分位数为曩昔5年分位数。

　　期限利差方面，上周利差大体收窄，30年国债利率守护1.91，大部分券种期限利差守护较低分位数区间。

数据起首：Wind，中加基金，放肆2025年2月28日；信用利差为信用债与调换期限国开债之间的利差；分位数为曩昔5年分位数。

　　信用利差方面，上周信用债上行幅度更大使得利差走阔。历史来看，大部分信用债利差分位数参加中性偏低区间。

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　同行存片面，上周刊行利率有所上行，其中刊行范围最多的1Y国有银行上行9BP，为2.02%；3M股份银行上行16BP，为2.10%。

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　好意思债方面，上周利率有所下行，其中5Y下行23BP，下行幅度最大；3M下行0BP，下行幅度最小。国外败落预期上愚弄得利率走低。同期，跟着好意思联储矜重开启降息，后续关心国际政事环境扰动下好意思国经济能否巩固落地。

　　钞票成立不雅点

　　国内PMI回暖，好意思国通胀守护高位

　　上周，国内公布2月PMI数据，其中制造业PMI由1月的49.1回升至50.2，非制造业PMI则由50.2回升至50.4，二者均位于盛衰线以上，清醒国内经济出现一定的回暖迹象。往后看，固然近期中好意思买卖摩擦使得市集驰念货币战略受到一定制约，但中永恒维度来看货币战略进一步发力笃定性较强，并有望带动住户信心回升及经济企稳。不外这一进程需要一定时期，时期宏不雅数据仍会靠近一定波动。国外方面，好意思国1月PCE数据公布。其中，中枢PCE数据同比增长2.5%，相宜市集预期，但24年12月数据由2.8%修正为2.9%，清醒通胀仍然守护一定的韧性，后续关心买卖战加重后好意思国经济能否巩固落地。降息预期方面，市集降息预期有所加多。现在市蚁集性预期25年3月FOMC降息概率为9.79%，较上上周加多3%，并最晚于6月进行降息。

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　股票市集不雅点

　　五年分位数角度，现在A股估值处于偏低水平。

　　近期万得全A预测PE15.22倍，处于67%分位水平，股权溢价率3.63%，处于88%分位水平。市集估值分位数位于中性区间。

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

　　分行业看，预测PE约半数行业高于曩昔5年估值中位数，PB方面约四分之一瞥业高于曩昔5年估值中位数，电子、狡计机、军工估值相对较高。

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日；分位数为曩昔5年。

　　往后看，跟着市集开动不雅测战略落地的本色恶果，成立方朝上关心：

　　1、以旧换新、斥地更新等战略发力的家电、汽车等标的。

　　2、国内大模子获取较大冲破利好的狡计机、通讯、电子及传媒板块。

　　债券市集不雅点

数据起首：Wind，中加基金；放肆2025年2月28日。

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